移动版

农药化肥行业:被忽略的中国农药行业领头羊安道麦

发布时间:2016-07-01    研究机构:信达证券

不容忽略的农药巨头。全球第七大农药公司马克西姆阿甘被中国化工收购后,将其更名ADAMA(安道麦),其2015年的收入规模超过中国农药工业协会榜单前五名的总和,其实是未被人当作国内公司的国内农药领头羊公司。ADAMA作为一个全球化的公司被中国化工收购后,必将与中国的农化市场乃至中国的资本市场产生更多的化学反应,研究中国的农化行业就不能再忽略这个背后的巨头。

农药制剂型企业大有作为。农药原药并不能直接施用,还要制成各种制剂、复配制剂。原药成本并不一定在最终制剂总成本中占决定性作用。制剂配方同样可以申请专利保护,一些创新效果好的复配制剂在市场上拥有一定的话语权。另外,制剂产品已经接近了终端消费渠道,能够贴近市场、做好渠道、具备提供售后服务和完整解决方案的制剂公司,可以在产业链中获得较高的回报。因此,我们看好在农药销售渠道方面领先的制剂型企业。

ADAMA全球渠道王者。按照由中国农药信息网检索得到数据,国内企业取得登记最多的诺普信在国内取得登记342个(包括目前已经过期的),当然国内公司也持有国外登记,但诺普信绝大部分收入来自国内。ADAMA2015年在全球取得的新登记276个,公司共取得登记超过5000个,在市场渠道方面,无疑是国内农药行业的领头羊,且优势巨大。

ADAMA价值区间。当前,A股上市公司沙隆达A拟采用发行股份方式购买ADAMA的100%股权,根据沙隆达公告,ADAMA资产价值初步预估为24亿美元。我们采用P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA、全球农化并购交易平均EV/EBITDA等相对估值方法计算ADAMA价值,综合判断ADAMA价值应在41至50亿美元区间。

风险因素:目前全球主要经济体经济增长下滑风险;农业和农化行业属于周期性行业,行业经历周期递补、需求疲弱的风险。

申请时请注明股票名称