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沙隆达A:合并报表业绩致业绩大幅扭亏为盈,国际农药巨头再迎腾飞

发布时间:2018-02-01    研究机构:中信建投证券

ADAMA正式合并报表,业绩大幅扭亏为盈。

2017年Q3ADAMA正式与沙隆达合并报表,一跃成为中国农药龙头,前三季度实现业绩16.00亿元,同比增长140%,全年受益于于销售量增加、产品组合优化、以及持续提升经营管理和成本控制,公司预计2017全年业绩为12.97-18.10亿,同比大幅扭亏为盈,并且有望创下历史新高业绩。

农药市场趋暖,亚太市场表现亮眼。

2017年受益于全球农产品市场逐渐企稳复苏、恶劣气候现象减少、渠道库存有所下降,全球植保市场开始趋暖,由于ADAMA主要的销售收入和业绩集中在前三季度,从历史来看,四季度会略有亏损,我们从前三季度公司营收和业绩来看,公司在全球各大市场销售量均实现同比增长,得益于在太平洋地区、中国和东南亚部分地区销售量增长,以及新产品上市推动了产品组合的持续完善,亚太市场销售额表现极为亮眼。

合并后协同效应+行业整合提速,共促业绩增长。

一方面,合并后,沙隆达原药和ADAMA制剂将实现一体化优势,充分发挥协同效应,缩短供应链的采购距离;另一方面,通过整合ADAMA自身产品组合和的中国农化下属制剂公司(包括江苏安邦、江苏麦道、江苏淮河化工、沙隆达等)产品组合,同时江苏6万吨制剂生产线已经逐步投产,ADAMA将不断扩大其在中国的销售范围和销售量,凭品牌、技术、管理等优势加速中国制剂市场的市场整合。共促业绩高速增长。

募投项目奠定公司未来全球化成长。

公司募集15.6亿人民币投入淮安农药制剂项目、ADAMA产品开发和注册登记项目、固定资产投资项目以及支付中介费用,其中淮安农药制剂项目一期已经投产,而产品开发和注册登记项目主要集中于高毛利产品,2017-2019年带来的净利润分别为1.16亿美元、1.55亿美元、2.15亿美元,将不断加速公司全球化发展。

从ADAMA历史来看,一般四季度会有所亏损,沙隆达则相对平稳,因此我们预计合并公司四季度相对盈亏平衡,预计合并后沙隆达A(后续将改名为安道麦)2017-2019年EPS分别为0.68、0.83、0.96元,对应PE分别为24X、20X、17X,维持买入评级。

申请时请注明股票名称