安道麦A(000553.CN)

安道麦A(000553):单季度销售业绩再创新高 利润大幅改善

时间:21-04-30 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布2021 年一季报,其中2021Q1 实现销售收入71.87 亿元,同比增长5.97%;实现归母净利润1.49 亿,同比增长990.55%。

简评

需求回暖,单季度销售业绩再创新高

2021 年Q1 季度,由新冠疫情引发的粮食安全担忧、生物燃料需求的复苏、以及饲料需求增加,主推全球大宗农产品需求强劲,农产品价格持续上涨,农产品价格普遍走高的支撑下对植保产品需求旺盛,带动公司一季度销售额达到11.09 亿美元,实现历史同期新高,一季度销售量同比增长15%,以美元计算销售额同比增长14%。

分区域来看,安道麦在亚太区、印度、中东及非洲区的业绩尤为强劲,其中以美元计算,销售额分别增长52.7%、20.4%;亚太区中的中国市场更是强劲增长81.6%,欧洲市场略有下滑,北美、拉美市场在经济重获开放背景下,分别增长12.4%、11.3%。

营业费用、毛利率变动较小,毛利同比增长10%Q1 营业费用(包含销售费用、管理费用以及研发费用)2.5 亿美元,去年同期为2.4 亿美元;毛利率方面,由于公司全球仿制药制剂绝对龙头,制剂毛利率相对变动不大,由此在销售收入增加的带动下一季度毛利为3.05 亿美元(毛利率为27.5%) , 相比去年同期的2.77 亿美元毛利(毛利率28.5%)同比增长10%。

非经营性费用有望逐步减少,报表利润有望逐步回归正常一季度归属于上市公司股东的净利润为2300 万美元(净利率2.1%), 2020 年同期为净亏损200 万美元。 剔除上述非经常性、非经营性事项费用的影响后,一季度调整后净利润为5200 万美元(净利率4.7%),其中非经调整利润已经由2020Q1 的4390 万美元下降到2021Q1 的2950万美元,特别是2011 年收购Solutions 遗留的收购价格分摊摊销已经基本摊销完毕,后续报表利润有望逐步回归正常。

景气上升全球需求向好,产品差异化持续推进发挥优势,中国市场持续高增速展望未来,随着农产品价格上涨趋势确立,叠加后疫情时代的经济重启,全球需求逐步向好,对农药制剂需求有望转暖;公司自身一直秉承差异化发展之道:在一季度有多个新产品获得了登记,包括: VERITAS(独特的广谱杀菌剂, 防治叶面病害) 在澳大利亚获得登记; HEYDAY(控制阔叶与禾本科杂草的除草剂) 在泰国获得登记。一季度公司推出的新产品包括: BARROZ(杀虫颗粒剂,专治水稻三化螟虫,使用方便且高效)在印度上市; 以及EMPHASIS(创新型除草剂套装,通用且高效的苗前灭生型除草解决方案) 在加拿大上市;有望凭借差异化、复配制剂方面的独特优势继续保持超越行业的增速。中国市场方面,凭借国内的渠道优势以及公司自身的产品系列以及近期收购的江苏辉丰生物农业股份有限公司的国内植保商务业务,均将进一步促进了公司在中国的销售发展。

预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.0、12.5、15.3 亿,分别对应PE 为18.2、14,5,11.9X,维持买入评级。

风险提示

产能投放不及预期