安道麦A(000553.CN)

安道麦A(000553):安道麦辉丰股权交割完成 持续看好未来产业协同

时间:21-06-01 00:00    来源:光大证券

事件:2021年5月31日,公司发布公告称前期所签订的《股权购买协议》中关于购买安道麦辉丰(江苏)有限公司(原江苏科利农农化有限公司)51%股权的交割条件已经全部满足或豁免,股权交割已于2021年5月28日完成。

安道麦辉丰收购完成,夯实公司经营实力。2019 年 1 月 10 日,公司与江苏辉丰生物农业股份有限公司(江苏辉丰)签署《有关资产收购的谅解备忘录》为交易双方潜在收购事宜达成初步意向。2020 年10 月28 日,安道麦与江苏辉丰签订《股权购买协议》,根据约定,江苏辉丰应当将其所持有或控制的与农用化学品或农化中间产品的研发、生产、制剂、销售以及市场营销相关的全部资产转让给其为重组之目的成立的全资子公司科利农,安道麦拟在科利农重组完成后收购其51%股权。截至2021 年5 月 28 日,股权购买协议约定的关于安道麦辉丰交易的交割条件已全部满足或被豁免,安道麦辉丰成为公司的控股子公司,正式纳入公司合并财务报表范围。

进一步开拓国内外市场,提高核心竞争力。安道麦辉丰以及之前所收购的上海迪拜的主营业务与公司的主营业务具有高度协同性。上海迪拜的商业影响力和众多的差异化、专利产品及广泛的产品注册组合可与公司形成互补。此前收购上海迪拜已是公司在中国市场持续快速扩张的一个重要里程碑,加强了公司在这一关键作物保护市场的商业活动、定位和产品组合。而本次安道麦辉丰股权交割的完成,一方面进一步保证了公司产品原料的稳定供应,另一方面则可以通过上游渠道的整合,提高公司在制剂市场上的竞争力。

进入先正达集团,整合资源拓宽发展。截至目前,安道麦集团加入先正达集团已满一年。作为全球农化行业翘楚,先正达集团的业务范围涵盖了植保、种子、化肥及其它农业与数字技术,此外先正达在中国地区还建立了十分先进的分销网络可与安道麦全球业务形成良好的协同作用。此外“两化合并”已经完成,安道麦及先正达将受益于中国中化大平台的资源整合,促进自身发展。

盈利预测、估值与评级:本次收购进度符合预期,我们维持公司2021-2023 年的盈利预测,预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5 亿元,折算EPS 分别为0.34、0.45、0.53 元/股。我们仍看好公司自身的产品优势以及与所收购公司和先正达之间的产业协同效应,维持公司“买入”评级。

风险提示:下游需求波动风险,农产品价格下跌风险,各区域市场气候波动风险。