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沙隆达A:3季报业绩略低于市场预期,行业景气下趋势看好公司

发布时间:2013-10-09    研究机构:华创证券

事项

公司公布2013年3季报业绩预告:13年1-9月实现归属母公司股东净利润18,263万-20,731万,同比增270%-320%,对应基本每股收益0.31-0.35元/股。

主要观点

1.业绩略低于预期,主要产品量价齐升

公司前3季度业绩同比增270%-320%,虽增长幅度略低于市场预期,但公司主营业务景气向上,我们趋势看好公司。按照预告数据测算,公司2013年3季度单季度每股收益0.09-0.13元,同比增117%-215%。农药行业景气下,公司主要产品百草枯、草甘膦等产销量及价格大幅提升。百草枯市场均价从12年前3季度的1.5万/吨上涨至13年前3季度的2.1万/吨,涨幅为40%,目前百草枯市场价格为2.5万/吨。草甘膦市场均价从12年前3季度的2.7万/吨上涨至13年前3季度的3.7万/吨,涨幅为37%,目前草甘膦市场价格为4.15-4.3万/吨。

2.环保趋严和需求带动下IDA工艺草甘膦和百草枯价格趋势向上

环保核查下,环境友好的草甘膦工艺将充分受益。目前甘氨酸路线合成的草甘膦实际成交价为4.15-4.3万/吨,而环境友好IDA工艺合成的草甘膦主流报价继此前上调400美元/吨后暂时稳定在6700美元/吨。公司掌握的IDA工艺三废低、副产物少、处污成本低,环保趋严下该工艺是未来发展方向。短期看,IDA工艺合成的草甘膦价格在环保趋严和需求带动下还有进一步上涨的可能。中长期看,受益于转基因作物的全球推广,草甘膦未来需求稳增长有保障。百草枯同样因环保趋严受益,市场供应持续吃紧下,目前42%百草枯水剂市场价格已经上涨至2.5万/吨。10月份看点包括:1)国内淡储大幕开启,需求将持续旺盛;2)环保重压影响部分厂家的开工,例如浙江一供应商开工日期从原计划的10月往后推迟;3)国内3-甲基吡啶库存的积压或将影响吡啶开工率进而推涨价格。供应趋紧下,不少百草枯供应商希望价格上攻至3万/吨。

3.环保投资到位,充分享受“环保红利”

公司现有草甘膦折3万吨(草甘膦1.8万吨,双甘膦5万吨),百草枯6700吨(折合42%水剂2万吨),乙酰甲胺磷1.5万吨等。环保趋严下,农药行业景气。草甘膦每涨3000元,业绩增厚0.10元/股,百草枯水剂每涨2000元,业绩增厚0.05元/股。公司环保投资到位,将充分享受“环保红利”。

其他竞争优势明显的品种如乙酰、灭多威、克百威等盈利稳定性高。此外,13年有望投产的吡啶及15年投产的30万吨烧碱项目将给公司未来业绩添砖加瓦。

4.马克西姆对公司B股溢价收购,农化业务整合平台可期

同一控制人中国农化集团下属子公司马克西姆拟对公司B股进行部分要约收购,要约价格6.58港币/股(溢价26%),预定要约收购数量14,848万股,占总股本的25%。此外,本次要约收购完成后,不排除未来12个月内马克西姆收购中国农化间接持有的沙隆达A股股份的可能。

我们认为要约收购是为了整合并加强中国农化及其子公司在境内外农化业务的协同效应,同时充分表明了大股东看好公司未来发展。马克西姆是全球第7大农药企业,2012年的农药业务销售额高达26.5亿美元。马克西姆对公司的B股收购,预计会对公司的海外拓展也有积极的作用。

5.维持“强烈推荐”评级

预计公司13-15年的业绩分别为0.54、0.88、1.15元/股,考虑到农药行业景气有望延续,而公司环保投资到位因而充分受益,且农化业务整合平台可期,我们对公司维持“强烈推荐”投资评级。

6.风险提示:产品价格下跌

申请时请注明股票名称