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沙隆达A:乙酰甲胺磷产业链有望受益环保

发布时间:2013-12-30    研究机构:宏源证券

精胺-乙酰甲胺磷有望在环保趋紧中受益。供给端过去两年间印度环保政策逐渐严厉,乙酰甲胺磷部分产能退出;需求端巴西甲胺磷被禁用后退出,增加了乙酰甲胺磷需求量。国际需求转向中国采购乙酰甲胺磷原药,13年前10月累计出口同比增长16%。而目前国内产能已基本处于供需平衡点的临界状态,我们认为未来在需求增长的传导过程中,供不应求将会使得产品价格大幅上涨,产业链盈利提升。目前乙酰甲胺磷行业盈利并不强,但公司产能全球规模最大,盐、电和原材料精胺配套等方面使得吨成本较同行低5000元左右,具有扩产能力,未来将产能从1.5万吨扩张至2万吨。

百草枯产业链一方面受益于吡啶反倾销,一方面受益于政策对新增供给的禁止。商务部对产自印度和日本的吡啶反倾销的终裁使得进口受限制,而国内吡啶生产企业无3-甲基吡啶配套产业链导致开工率难以提升,供求偏紧的情况下我们判断吡啶价格将维持高位。我国百草枯生产企业具备原料、技术等优势,全球百草枯产能基本集中在我国。然而目前国内百草枯开工接近满负荷。而1745号文规定停止批准新增百草枯母药和水剂产品的登记和生产许可,意味着国内百草枯再无新增产能。过去三年百草枯年需求增长率约为15%,基本接近满负荷。由于农药受经济波动影响小,未来需求也将维持平稳增长。先正达在6月份淡季的两次提价以及之后的3万元/吨的大客户绝版500吨供应,也表明了百草枯下游需求旺盛,未来价格上涨或超出市场预期。

公司整体盈利向好趋势仍然存在,建议买入。按照目前11.17元价格计算,沙隆达静态估值不到10倍,未来将受益于草甘膦、百草枯和乙酰甲胺磷盈利的持续向好,建议买入,目标价15元。

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