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沙隆达A:13年业绩同比增长超200%,买入

发布时间:2014-01-08    研究机构:宏源证券

投资要点:

沙隆达A发布2013年度业绩预告,公司全年实现归属于上市公司股东的净利润为3.11-3.42亿元,折合EPS为0.52-0.58元,公司业绩同比12年增长200-230%。

报告摘要:

业绩业绩符合预期,四季度单季度业绩同比、环比均大幅度改善。公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元,四季度单季度为1.19-1.50亿元,单季度EPS为0.20-0.26元,四季度业绩同比、环比均大幅度改善。四季度公司吡啶项目顺利投产,百草枯、精胺和乙酰甲胺磷等产品价格持续上涨,几方面的因素使得公司净利润大幅度增长。

百草枯产业链一方面受益于吡啶反倾销,一方面受益于政策对新增供给的禁止。过去两年百草枯产能基本没有增长,但需求每年维持两位数增速,目前国内又禁止新增产能,供需矛盾使得未来价格仍将继续上涨。吡啶反倾销的终裁也对百草枯价格起到成本推动作用,公司吡啶项目已经顺利投产,未来将在产业链一体化中受益。

我们看好14年精胺-乙酰甲胺磷产业链。供给端过去两年间印度环保政策逐渐严厉,乙酰甲胺磷部分产能退出;需求端巴西甲胺磷被禁用后退出,增加了乙酰甲胺磷需求量。国际需求转向中国采购乙酰甲胺磷原药,13年前10月累计出口同比增长16%。而目前国内产能已基本处于供需平衡点的临界状态,我们认为未来在需求增长的传导过程中,供不应求将会使得产品价格大幅上涨,产业链盈利提升。目前乙酰甲胺磷单一生产环节盈利并不强,其他公司无扩产动力,但公司产能全球最大,盐、电和原材料精胺配套等方面使得吨成本较同行低5000元左右,具有扩产能力,未来将产能从1.5万吨扩张至2万吨。

公司整体盈利向好趋势仍然存在,建议买入。我们认为目前公司整体盈利向好的趋势依然存在,预计公司13-15年EPS分别为0.56、1.26和1.53元,建议买入,目标价15元。

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