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沙隆达A:业绩符合预期,多点开花下趋势看好公司

时间:14-01-09 00:00    来源:华创证券

事项

公司公布业绩预告:13年实现归属母公司股东净利润31,131万-34,244万,同比增长200%-230%,对应基本每股收益0.52-0.58元/股。

主要观点

1. 业绩符合预期,主要产品量价齐升

公司业绩大幅增长,符合市场预期。按照定期报告数据测算,公司1-3 季度的业绩分别为0.06、0.15、0.11 元/股,而4 季度的业绩区间为0.20-0.25 元/股,4 季度业绩同比增长119%-177%,环比增长85%-134%。 环保及生态催生农药行业景气,公司主要产品百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等价格得到较大幅度提升。百草枯市场均价从12 年的1.51 万/吨上涨至13 年的2.27 万/吨,涨幅为51%;乙酰甲胺磷的出口均价从13 年4 月份的5100 美元/ 吨一路上涨至12 月份的5600 美元/吨;而草甘膦市场均价从12 年的2.9 万/吨上涨至13 年的3.7 万/吨,涨幅为27%。

2. 用药旺季即将来临且供给限制下,百草枯价格强势有望延续 百草枯价格从13 年初的1.6 万/吨上涨至目前的2.9 万/吨,主要受多重利好因素推动:1)1745 号文限制下行业供给收缩;2)吡啶反倾销,在成本端有强力支撑;3)保护性耕作技术推广促进具有灭生性除草性能的百草枯需求。

展望14 年,由于从14 年7 月1 日起就停止百草枯水剂在国内生产,在春节前商家加紧采购,春节后国内开始用药,预计百草枯价格强势有望延续。

3. 更新换代和环保趋严下,精胺-乙酰甲胺磷产业链一体化充分受益

高毒杀虫剂甲胺磷已逐步被中国及巴西等国家禁用,低毒缓效型的乙酰甲胺磷作为其理想替代品,市场需求不断增长。13 年1-11 月,乙酰甲胺磷(国内约60%用于出口)累计出口1.53 万吨,同比增长20%,出口迎来量价齐升的大好局面。另一方面,环保趋严下乙酰甲胺磷的登记越来越难,行业供给收缩下未来市场集中度有望不断提高。 公司现有乙酰甲胺磷产能1.5 万吨(预计14 年通过技改可达到2 万吨),精胺产能 4 万吨(国内最大)。由于具备产业链一体化优势,公司的乙酰甲胺磷吨成本比同行低约5000 元/吨。供需趋紧下,精胺-乙酰甲胺磷价格有望趋势向上, 公司因成本和规模优势充分受益。

4. 维持“强烈推荐”评级

预计公司13-15 年的业绩分别为0.56、0.98、1.32 元/股,考虑到环保趋紧大主题下,农药行业景气有望延续,而公司环保投资到位因而充分受益,我们对公司维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌