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沙隆达a:主业景气向上,合作预期提升估值

时间:14-03-12 00:00    来源:宏源证券

猜测1:改制或是为了评估。如果仅仅是简单的内部划转,可以直接将沙隆达集团转让给中农化(香港),并无评估的必要。我们猜测改制主要是为了评估沙隆达集团资产,为后续进一步转让做准备。

猜测2:年报提前披露或是由于沙隆达集团的改制和评估。沙隆达A年报披露日由3 月12 日提前至3 月6 日,我们猜测作为沙隆达集团的核心资产,在对沙隆达集团进行改制和评估时需要参考沙隆达的盈利情况,因此年报提前披露或是由于集团的改制和评估。

猜测3:中农化(香港)获得沙隆达集团股权后,ADAMA(马克西姆阿甘)是否可能购入其持有的沙隆达A 股20.15%的股份。前次ADAMA 对沙隆达B 的要约回购仅完成了6295 万股(计划数量为1.5亿股),并且根据要约收购书,不排除未来12 个月内收购中国农化间接持有的沙隆达A 股份的可能。我们猜测此次股权转让的最终目的是ADAMA 通过收购沙隆达集团持有的20.15%沙隆达A 的股权,最终实现对沙隆达的控股。

猜测4:通过中农化(香港)作为中转或许是为简化流程、解决对价。

中农化(香港)通过全资子公司中农化(新加坡)持有ADAMA 60%的股权,我们猜测此次集团整合初步是将沙隆达集团转让给中农化(香港),后续中农化(香港)作为大股东而将资产注入到ADAMA中。这么做的目的或许在于规避收购上市公司需要多重审批的流程,直接收购沙隆达集团不用考虑沙隆达A股和B 股股价对对价的影响。

主业各产品景气向上,与ADAMA 的合作预期提升估值。们预计公司各主要产品14 年价格维持景气态势,公司整体盈利趋势向好,暂预计公司14-16 年EPS 分别为1.26、1.53 和1.84 元。我们认为一旦两家企业合作,沙隆达有望成为ADAMA 的农药定制生产企业,估值有望显着提升(目前农药中间体企业估值在18 倍左右),维持买入评级和17.55 元的目标价。