安道麦A(000553.CN)

沙隆达a:业务整合再进一步,继续推荐

时间:14-03-27 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

沙隆达发布中介机构尽职调查的自愿披露公告:本公司接中国农化通知,为筹划上述战略安排,制订未来5年发展规划的目的,中国农化及ADAMA 已聘请相关中介机构,拟就本公司的相关情况进行尽职调查。

事件评论

业务整合再进一步:这是继2013年10月9日B 股要约收购、2014年3月12日大股东改制后的进一步动作,我们认为公司同ADAMA 业务整合更进一步;我们在上一篇报告(2014年3月11日《业务整合渐行渐近,继续推荐》)中曾经提到“由于ADAMA 公司同沙隆达依然存在同业竞争关系,且存在持股关系,我们认为后续动作依然值得期待”,本次尽职调查再次验证公司正朝向该方向发展;本次整合进度较市场预期明显要快,足见中农化对整合的态度及决心。

由于 ADAMA 公司是全球领先的仿制药制造和销售商,可生产制剂1400多个,在全球有近6000个产品注册登记和7000多个商标;公司2012年营业收入28.35亿美元,净利润1.23亿美元,2013年营业收入30.76亿美元,净利润1.27亿美元,位列世界农化公司第七位,我们认为后续双方合作值得期待,沙隆达后续发展空间逐步打开。

继续看好百草枯、乙酰甲胺磷及草甘膦后续价格上涨:我们维持前期对行业的判断, 百草枯、乙酰甲胺磷及草甘膦价格后续均存在大幅上涨空间。

我们在2013年初提出公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的,前期我们提出“目前市场对草甘膦的悲观预期反应过度,随着海外需求的回暖,草甘膦价格有望进一步沿着中枢线前行,届时盈利有望进一步提升”,近期持续发酵的环保问题助推草甘膦价格持续攀升,进一步提升公司盈利,我们判断公司盈利依然处于放大过程中。

继续推荐:我们预计 2014-2015年公司每股收益1.07、1.30元;公司百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升公司盈利,与ADAMA 公司的合作为公司后续发展打开空间,继续推荐。

风险因素:行业景气度下滑。