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沙隆达A:更上一层楼的农药巨头

发布时间:2014-04-14    研究机构:中银国际证券

沙隆达是中国农药行业的龙头公司,产品覆盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂等几大系列,目前公司几大产品景气度持续提升,2014 年业绩预计将增长103%。随着中国农化以沙隆达为平台,整合农药资产的进程加速,将进一步打开沙隆达与ADAMA的未来合作空间。公司有望成为全球的农药巨头,伴随收入和利润的上升,其市值必然随之增长,空间巨大。首次给予买入评级,目标价格18.70 元。

支撑评级的要点

沙隆达拥有大吨位的主要农药品种,如草甘膦、百草枯、乙酰甲胺磷、敌敌畏、2,4-D 等,并且由于公司所处湖北省磷资源丰富,前产品所需黄磷及盐等原料均可就近采购,主要的产品原料配套,成本低,一体化优势明显。

草甘膦环保核查有利于行业竞争进一步洗牌,龙头企业凭借技术和环保优势将脱颖而出。我们预计草甘膦将给其他农药品种很好的示范效应,其他产品也会纳入环保进程之中。公司作为大品种的农药龙头企业,也将明显受益于行业整合进程。

随着中国农化以沙隆达为平台,整合农药资产的进程加速,将进一步打开沙隆达与ADAMA 的未来合作空间。我们预计沙隆达可以借助ADAMA的平台,获得其更多订单,未来沙隆达收入和利润规模有望持续增长。

由于沙隆达的主要产品乙酰甲胺磷、百草枯等量升价涨,我们预计2014 年公司净利将同比增长103%至6.52 亿元,每股盈利1.1 元,目前估值仅相当于2014 年13 倍预期市盈率。公司明显低估,并且考虑未来中国化工的农药资产整合,公司市值增长空间巨大。

评级面临的主要风险

产品价格大幅波动风险;重组进程低于预期风险。

估值

首次给予买入评级,目标价格18.70 元,按照2014 年农药行业平均17 倍预期市盈率,结合每股盈利1.1 元

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