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沙隆达:产品价格维持高位,有望受益资产整合

时间:14-04-23 00:00    来源:广发证券

2014 年Q1 经营业绩:同比大幅增长,环比净利润微增。

沙隆达A 发布一季报。2014 年Q1 实现营业收入8.02 亿元,同比增长27.5%,环比下降2.5%;归属上市公司股东净利润1.32 亿元,同比增长251.9%,环比增长2.4%;每股收益0.22 元;综合毛利率29.7%,同比上升10.3 个百分点,环比下降0.9 个百分点。

经营分析:主要产品处于景气周期。

一季度,公司主要产品百草枯、草甘膦、精胺、乙酰甲胺磷价格处于高位,且盈利稳定,带动公司业绩继续大幅增长。未来,国内百草枯并无新增产能,价格有望高位维持;草甘膦受益环保核查,行业格局将继续改善,预计公司仍可保持较高盈利水平。

公司是产业链完整的农药龙头。

公司是具备完整产业链的农药龙头。2013 年底公,司一万吨吡啶投料成功,打通吡啶-百草枯产业链,百草枯产品的盈利能力将得到大幅提升;精胺-乙酰甲胺磷产业链上,公司占据国内产能的50%,具备行业的话语权和定价权;此外公司还具有十分稀缺的光气牌照。

中国化工集团加速农化资产整合,公司有望获得更大成长空间。

公司实际控制人中国化工集团2013 年开始对旗下农化资产进行整合,中国化工下属公司中国农化控股的ADAMA Agricu tura So utions LTD(原马克西姆阿甘,MAI)已经完成对沙隆达B 股的要约收购,成为其第二大股东;公司控股股东沙隆达集团也已完成改制并更名为荆州沙隆达控股有限公司,资产整合进度超出市场预期。我们认为公司有望通过后续与ADAMA 的深度合作,获得更大的成长空间。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.03 元、1.11 元和1.25 元,年均复合增长率32.2%,对应当前股价13.90 元的PE 分别为14 倍、12 倍和11 倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品需求大幅缩减;产品价格大幅回落;安全生产事故。