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沙隆达A:公司全产品线优势凸显,乙酰甲胺磷、精胺助业绩继续强势增长

发布时间:2014-07-28    研究机构:中信建投证券

事件

7月24日晚,沙隆达发布2014年半年报,当期实现营业收入17.00亿元,同比增长11.88%,归属母公司净利润2.88亿元, 同比增长126.25%,基本每股收益0.49元。其中二季度单季实现营业收入0.90亿元,环比增长12.10%, 同比增长0.84%,归属母公司净利润1.56亿元,环比增长18.54%, 同比增长73.89%,单季EPS0.26元。

简评

乙酰甲胺磷、精胺等产品势头向好,出口大幅增长

今年上半年,公司业绩保持向好势头,二季度业绩环比进一步提升,主要为乙酰甲胺磷、精胺等对业绩的贡献。受乙酰甲胺磷、精胺等出口向好影响,公司出口创汇同比增长36.45%。今年1-5月份乙酰甲胺磷出口数量同比增长33.20%,出口单价折合人民币38820元/吨,较去年同期增长21.73%,较今年年初增长10.52%。

公司具有乙酰甲胺磷产能1.5万吨,随着我国乙酰甲胺磷技术的不断进步,目前已经达到国际领先水平,并且已取代印度成为全球最大的乙酰甲胺磷供应国。我国乙酰甲胺磷的出口量占比在60%以上,国际市场以南美、中北美、印度、巴基斯坦等地为主,随着这几个重点市场需求的快速增长,导致产品一度供应紧张。我们认为,上半年乙酰甲胺磷出口向好主要是印度、巴基斯坦等地需求的拉动,下半年随着南美需求旺季的到来,产品价格仍将有很强的上涨动力。

精胺是合成乙酰甲胺磷的中间体,国际上一些生产企业仅具备乙酰甲胺磷产能,所需精胺需要通过从中国进口方式解决,受乙酰甲胺磷需求旺季带动,精胺的出口也呈现向好趋势。公司是国内最大的精胺生产商,具有精胺产能4万吨。

草甘膦、百草枯下半年有望走出颓势,全年业绩无忧

外需疲软导致草甘膦价格大幅下滑,产品库存处于低位。草甘膦在经历1季度价格反弹后,随着美国草甘膦市场需求量的骤减,国内草甘膦供大于求和产能过剩形势开始显现,出口不畅,库存增加,价格开始下滑,6月底草甘膦价格最低跌到2.8万左右;随着产品价格下滑,生产企业的盈利下降,在当前产品价格下,企业只能略盈,企业生产积极性下降,我们跟踪的月度产量数据显示,受草甘膦价格下降影响,从4月份以来,草甘膦行业的月度产量同比大幅下降,基本维持在3.6万吨的产量水平, 而去年同期月度产量维持在4.5万吨的水平;出口和产量双双下滑。根据我们的库存模型监测,当前的草甘膦库存处于中小水平,随着下半年南美采购旺季的到来,以及11月份北京APEC会议召开,对甘氨酸行业供应的约束,三季度草甘膦价格有望重拾升势。

百草枯方面,继2013年出口数量增长28.06%后,今年上半年出口依然保持增长的态势,1-5月份百草枯出口数量同比增长7.99%。目前百草枯价格的下跌主要是受前期囤货的影响,国内需求放缓。综合来看,由于百草枯绝大部分的需求在国外,而国外需求继续保持稳定增长的态势,因此,现阶段百草枯整体需求并没有外界想象的悲观。下半年,关于“1745号文”能否顺利执行的疑虑将逐渐明朗,我们认为,即使不考虑1745号文能否顺利执行的影响,百草枯外需的旺盛依然能够使其价格具有很强的支撑,随着下半年南美需求旺季的到来,百草枯价格有望继续走强。

公司全产品线优势凸显,与ADAMA合作拓展更广阔空间

公司具有农药全产品线优势,与ADAMA合作拓展更广阔空间,预计14~16年EPS1.09、1.20、1.30元,增持评级。

申请时请注明股票名称