安道麦A(000553.CN)

沙隆达A:与ADAMA签订合作框架协议,维持推荐

时间:14-10-08 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

沙隆达发布与ADAMA签署合作框架协议的公告:根据中国化工农化总公司战略安排,为尽快发挥双方协同效应,公司和ADAMA拟在农药生产、分销、市场和技术等方面展开合作,公司拟与ADAMA签署《合作框架协议》。

事件评论

框架协议的签署,打消市场对沙隆达后续发展的顾虑:合作框架主要包括全球市场分销合作、国内制剂市场合作及技术合作等几方面,我们前期持续强调公司和ADAMA合作,后续发展空间打开,本次框架基本确定沙隆达与ADAMA业务合作相互优先原则,公司后续成长性明确。

近期公司在股权处置方面,连续发布公告,验证双方进展呈现加速状态:ADAMA在2014年10月1日的公示中明确表示:ADAMA已同中农化公司针对中农化业务(沙隆达、安邦、麦道、淮北化工)达成协议,ADAMA拟现金收购上述资产,时间点初步预计为ADAMA上市之后,且基本确定所有工作在2015年上半年之前完成,本次时间安排再次超出市场预期。

继续看好百草枯、乙酰甲胺磷及草甘膦后续价格上涨,2,4-D也迈入价格上涨通道:百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦产品在过去一年持续上涨,我们对后期价格一如既往的乐观,后续价格均存在大幅上涨空间,核心逻辑在于我们前期一直强调的“产能转移+供给收缩”。我们在2013年初提出公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的,公司在核心产品上基本实现产业链上下游一体化,在行业景气提升过程中业绩贡献更为明显。2,4-D国内小企业受环保影响,价格也逐步迈入上升通道中,此外吡啶装置的逐步投产,我们判断公司盈利依然处于放大过程中。

业务整合为公司发展打开空间,百亿农药巨头不在话下:由于ADAMA公司是全球领先的仿制药制造和销售商,可生产制剂1400多个,在全球有近6000个产品注册登记和7000多个商标;公司2013年营业收入30.76亿美元,净利润1.27亿美元,位列世界农化公司第七位,我们认为后续双方合作值得期待,沙隆达后续发展空间逐步打开。

继续推荐:我们维持2014-2015年公司每股收益1.20、1.43元;公司百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升公司盈利,与ADAMA公司的合作为公司后续发展打开空间,继续推荐。