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沙隆达A:乙酰甲胺磷行业景气,农化平台整合持续推进

时间:14-10-21 00:00    来源:方正证券

2014年1-9月公司实现营业收入25.67亿,同比增长13.77%;归属于上市公司股东的净利润4.29亿,同比增长123.48%;基本每股收益0.72元。

主要观点:

1、业绩大幅增长,符合市场预期

公司前3季度净利大幅增长符合预期,其中1-3季度单季度业绩分别为0.22、0.26、0.24元/股,3季度净利为1.40亿,同比增长117.99%。业绩大幅增长主要得益于:1)乙酰甲胺磷技改项目(由1.5万吨/吨提高至2万吨/年)已于3月投产,且环保趋严下量价齐升;2)公司加强成本控制,财务费用率从去年前3季度的2.48%大幅降低至本期的0.93%。

2、乙酰甲胺磷行业景气延续,该品种为公司贡献可观业绩

国内乙酰甲胺磷约60%用于出口,享受广阔的国际市场。最新海关数据显示今年8月我国乙酰甲胺磷出口金额为994万美元,同比增长6.25%,出口数量为1632吨(今年4月以来新高)。1-8月累计出口1.22万吨,同比增长11.57%;累计出口金额7371万美元,同比增长29.29%。 环保趋严且出口形势向好下,其价格已从13年初的约3.2万/吨一路上涨至目前的约4.2万/吨。我们预计14年公司乙酰甲胺磷产销量有望达到约2万吨,配套的上游原料精胺外销量约1.8万吨,预计14年精胺-乙酰甲胺磷合计有望贡献净利约3.8亿,折合贡献业绩约0.63元/股。

3、农化平台整合持续推动有望继续带来惊喜

与国际农药巨头ADAMA(全球第七大农化公司)整合进度快于市场预期。10月7日公司公告拟与ADAMA在农药生产、分销、市场和技术等方面展开合作,10月8日公告控股股东100%股权转让给ADAMA Celsius,双方整合持续推动值得期待。

4、公司产品线丰富,其他业务也不乏看点

公司产品线丰富,2,4-D和敌敌畏等品种能贡献稳定的收益,而且吡啶-百草枯等产业链一体化享受成本优势,另外30万吨烧碱装置节能减排技 改项目1期(20万吨烧碱)预计年内可试车运行,到时综合优势将更加突出。

5、维持“强烈推荐”评级

我们预计公司2014-2016年的业绩分别为0.98、1.20、1.50元/股,考虑到乙酰甲胺磷行业景气有望延续,其他品种销售良好,而且与国际农药巨头ADAMA的持续整合有望带来惊喜,我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格下滑